华福证券有限责任公司邓伟,李乐群近期对德业股份（605117）进行研究并发布了研究报告《Q2业绩符合预期，新兴市场光储爆发驱动增长》，本报告对德业股份给出买入评级，当前股价为85.58元。
德业股份
投资要点：
业绩点评
公司发布24H1业绩公告，2024H1实现营收47.5亿元，同比-3%；归母净利润12.4亿元，同比-2.2%；扣非归母净利润11.6亿，同比-16.2%；其中24Q2实现营收28.6亿元，同比+2.0%、环比+52.1%；归母净利润8.0亿元，同比+19.0%、环比+85.4%；扣非归母净利润7.4亿元，同比-14.5%、环比+73.7%。
受新兴市场户储需求拉动，Q2储能逆变器出货实现环增60%+24H1公司储能逆变器实现营收16.12亿元(同比-36%)，出货21.41万台(同比-29%)，其中24Q2出货13.21万台，环比+61%，主要增量来自东南亚、巴基斯坦、中东等市场；24H1储能逆变器毛利率51.2%，其中24Q2毛利率51.9%，环比提升1.8pct，主要得益于规模效应、成本端继续优化等因素。
组串出货环比多倍增长，微逆受益巴西修复、德法发力实现显著修复24H1公司组串逆变器实现营收4.92亿元(同比+23%)，出货25.49万台(同比+111%)，其中24Q2出货18.65万台，环比+173%，主要增量来自巴西、印度、东南亚等市场，24Q2毛利率36.38%，环比略
降，主要因为印度市场占比提升(毛利率相对较低)；24H1公司微逆出货24.27万台(同比+1%)，其中24Q2出货15.8万台，环比+87%，主要增量来自巴西、德国、法国等市场，24Q2毛利率35.6%，环比基本持平。
电池包业务实现高增，家电等传统业务表现亮眼
24H1公司电池包业务营收7.65亿元(同比+75%)，出货约16万台(同比+156%)，毛利率43.7%(同比提升17.44pct，主要得益于原材料降本等因素)，其中24Q2营收4.76亿元，环比+65%。分区域来
看，24H1电池包里面德国占比33%、南非接近18%、中东黎巴嫩&阿华福证券联酋均占6%，剩下为缅甸、巴基斯坦、波兰等国家。公司电池包业务有望持续高增，24Q3预计出货超20万台，高于24H1出货水平。24H1公司除湿机业务营收4.5亿元(同比+32%)，热交换器营收10.6亿元(同比+17%)，主要得益于今年夏季多地高温高湿天气，除湿机及空调需求增长拉动。
费用控制能力保持优越，存货和合同负债反映在手订单充足24H1公司期间费用3.8亿元，期间费用率8.1%，其中24Q2期间费用2.2亿元，期间费用率7.7%，环降1pct；截至24Q2末，公司存货11.4亿元，环比+24%，合同负债3.15亿元，环比+41%，主要反映公司在手订单充足，我们预计公司24Q3有望实现环比较高增长。
盈利预测与投资建议
受益亚非拉等新兴市场光储需求放量，公司逆变器业务有望保持高增，我们上调公司2024-2026年归母净利润为32.2/40.1/48.5亿元
(24-26年前值为25.1/32.1/39.5亿元)，同比增长80%/24%/21%，当前股价对应PE17.1/13.8/11.4倍。考虑到公司逆变器业务增长迅速，费控能力卓越，有望在后续行业竞争中展现阿尔法，维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期、竞争加剧风险、业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券（601108）张一弛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.23%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.41亿，根据现价换算的预测PE为17.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级21家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为111.85。
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